Mencatat Suku Berprestasi Kukuh
- Saranan BELI kekal
- Harga sasar (TP) baharu mencecah RM6.22 daripada RM5.63
- Potensi kenaikan harga saham 27%
- Kadar hasil dividen kira-kira 3% untuk FY25F
Untung bersih teras berjumlah RM82.3j (+205% YoY) untuk 1Q25 yang dicatatkan oleh Sunway Construction mengatasi jangkaan, dengan mencapai 32% dan 30% unjuran kami dan konsensus. Penyimpangan positif ini berpunca daripada kemajuan lebih pantas daripada jangkaan untuk projek-projek pusat data (DC) sedia ada. Kami meramalkan FY25 akan mengalami kenaikan perolehan sebanyak 70% yang tidak hanya dibantu oleh kerja-kerja DC tetapi juga kontrak-kontrak daripada Sunway.
- Profil Syarikat
Sunway Construction ialah salah satu syarikat pembinaan terbesar di Malaysia. Selain perkhidmatan pembinaan awam & prasarana, syarikat ini juga menyediakan perkhidmatan yang lebih khusus:
- i. Perkhidmatan kejuruteraan asas & geoteknik
- ii. Perkhidmatan mekanik, elektrik dan paip (MEP)
Tambahan lagi, ia menjalankan operasi pengeluaran produk konkrit pratuang yang amat menguntungkan di Malaysia dan di Singapura. Selain memenuhi keperluan tempatan, ia juga membekalkan produk saluran konkrit untuk projek-projek Lembaga Perumahan & Pembangunan (HDB) di Singapura.
- Prestasi semasa
Untung sebelum cukai (PBT) oleh bahagian pembinaan berkembang 196% YoY pada 1Q25 dengan margin PBT kukuh sebanyak 8.2% (1Q24: 7%) ketika projek-projek yang masih berjalan mencatat kadar kemajuan pantas (terutamanya DC yang membentuk 42% buku pesanan). Projek JHB1X0 yang secara kumulatifnya bernilai RM3.9bn mencecah kadar penyiapan 57% setakat akhir 1Q25 (dijangka selesai pada 1Q26) dan menyaksikan kadar pengiktirafan kerja terbesar secara sukuan dalam kalangan kerja yang diterima, iaitu pada nilai kira-kira RM950j.
Kerja DC bernilai RM393j untuk Prasarana Strategik K2 Malaysia ini turut disasarkan siap dibina pada 1Q26. Sementara itu, segmen pratuangnya mencatat penurunan 68% YoY dalam PBT kerana segmen ini menunggu kenaikan penghantaran baharu.
- Kemas kini berkenaan buku pesanan
Buku pesanan terkini yang dicatatkan $SUNCON mencecah kira-kira RM6.6bn dengan nilai RM2.2bn tempahan baharu diterima. $SUNCON mempunyai tender-tender masih berjalan bernilai RM15.9bn (sekitar 70- 80% terdiri daripada kerja DC). Untuk mencapai sasaran kerja baharu $SUNCON yang bernilai RM5bn untuk FY25, bakal tawaran kerja mungkin melibatkan projek-projek hartanah berkaitan SWB, iaitu Seremban Sentral ditambah pula dengan bakal kerja pengembangan operasi untuk DC JHB1X0 di Sedenak yang mempunyai jumlah kapasiti terancang sebanyak 200-300MW. Kerja-kerja bernilai RM3.9bn yang ditawarkan untuk JHBX10 setakat ini dianggarkan mencakupi kapasiti antara 100MW dan 150MW untuk kontrak yang diserahkan kepada pihak luar.
- Prospek masa hadapan
Hasil daripada keputusan melepasi jangkaan ini, kami mempercepat kerja mengiktiraf bil khususnya untuk kerja DC-nya untuk FY25. Kami fikir $SUNCON boleh
mengekalkan buku pesanan DC-nya dalam lingkungan 35-45% sepanjang tiga tahun akan datang. Maka, kami menaikkan anggaran perolehan FY25-27 sebanyak 14.5%, 2%, dan 1%.
Oleh demikian itu, kami meraih TP RM6.22 baharu (daripada RM5.63) yang merangkumi premium ESG 6% dan diperoleh dengan menambatkan EPS FY26F
(selepas menganjakkan tahun asas ke hadapan) pada P/E sasar baharu sebanyak 23.5x. Walau bagaimanapun, perubahan dalam P/E sasar ini tidak menjadi satu kebimbangan kerana ia tiada kaitan dengan faktor-faktor luaran lain berikutan kami masih positif dengan tema pelaburan DC di Malaysia. Semakan yang dibuat pada P/E sasar $SUNCON kepada 23.5x daripada 27x adalah supaya ia menyamai catatan syarikatvpesaing DC utama yang lain. Tambahan pula, $SUNCON diniagakan pada kira-kira 15-17x ketika fasa kenaikan sektor pembinaan pada tahun 2017 (tiada faktor DC) dan oleh itu, syarikat ini sepatutnya mencatat nilai lebih tinggi dipacu oleh kerja DC dengan margin lebih baik dan tempoh pembinaan lebih pantas.
- Kontrak baharu
Selain kemenangan kontrak DC baharu, faktor pendorong utama kepada kenaikan nilai saham ialah jika $SUNCON berjaya meraih apa-apa pakej daripada projek Transit Aliran Ringan Pulau Pinang kerana kerja prasarana terakhir yang ia menangi ialah pakej 1B dan pakej 5 untuk Laluan Sistem Transit Laju dan pada Mac 2023 lalu.
- Risiko utama:
- Tawaran kerja lebih rendah daripada jangkaan.
- Faktor pemacu utama:
- Perolehan Sunway Construction disokong oleh:
- i. Pesanan belum bayar tertunggak sebanyak RM6.6bn, dan >90% adalah daripada bahagian pembinaan yang akan menjana pendapatan buat syarikat ini selama tiga tahun seterusnya
- ii. Pesanan berulang daripada syarikat induknya
Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])
Baca laporan analisis penuh: Sunway Construction : Mencatat Suku Berprestasi Kukuh; Kekal BELI (21 Mei 2025)
Laporan Sebelumnya: Sunway Construction : Bukan Sekadar Pemain Pusat Data; Kekal BELI (14 Mei 2025)
Pautan kepada laporan bahasa Inggeris: Sunway Construction : Delivering a Solid Quarter; Keep BUY (21 Mei 2025)
*Nota: Laporan terjemahan Bahasa Malaysia ini merupakan versi ringkas bagi laporan asal dalam bahasa Inggeris dan diguna pakai untuk menyampaikan maklumat sahaja. Penerima dinasihatkan untuk merujuk laporan asal dalam bahasa Inggeris untuk butiran lanjut, dan untuk penafian penyelidikan dan pendedahan rasmi. Walaupun laporan terjemahan Bahasa Malaysia disediakan, laporan asal dalam bahasa Inggeris hendaklah diberi keutamaan sekiranya berlaku sebarang persoalan tentang pentafsiran, percanggahan ataupun dalam hal yang lain.
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.
Buat duit ketika musim QR!
Setiap Quarter Report (QR) ada ceritanya, jangan sampai rugi sebab syarikat umum QR..
❌ Ini bukan kelas preview,
Kita akan terus belajar:-
✅ Cara pilih dan tapis saham yang baik untuk buat ‘Watchlist’ dikala musim QR
✅ Belajar kenal pasti syarikat bermasalah yang patut dielakkan
✅ Serta case study untuk dijadikan panduan
