Sektor-sektor berpaksikan eksport seperti teknologi dilihat mengalami tempoh mencabar tetapi kami mengambil nafas lega apabila:
i) Semikonduktor terkecuali daripada dikenakan tarif, dan tidak banyak eksport langsung bagi semikonduktor dari Malaysia ke AS
ii) Malaysia sepatutnya mendapat manfaat daripada lonjakan tempahan yang dibuat secara terburu-buru dan pemindahan kegiatan pembuatan yang tinggi ke ASEAN;
iii) Rantai bekalan menjadi semakin kukuh daripada fasa pertama perang perdagangan AS-China;
iv) Nilai-nilai mencecah paras terendah. Sektor ini diniagakan pada P/E CY25F kira-kira 16x (purata lima tahun: 20x) berbanding jangkaan pertumbuhan >30% YoY.
Semakan fakta
Kebanyakan syarikat rantai bekalan teknologi yang tersenarai di Bursa Malaysia tidak memasarkan komponen, litar bersepadu (IC), ataupun peralatan secara terus ke pasaran AS. Oleh sebab itu, mereka rata-ratanya terselamat daripada kesan tarif secara langsung. Malahan, majoriti perjanjian penghantaran dibuat berdasarkan terma-terma lepas kilang (EXW), yang bermakna sebarang kesan-kesan yang berpotensi diterima mungkin adalah secara tidak langsung, yang berpunca daripada gangguan permintaan yang mungkin dipacu oleh kenaikan harga barangan disebabkan oleh pelaksanaan tarif.
Seterusnya, impak perang perdagangan ini mungkin tidak akan menyamai tahap gangguan yang pernah dialami semasa era pandemik COVID-19. Tidak sama seperti sekatan-sekatan meluas dan penutupan separuh ekonomi dunia yang pernah menghentikan kegiatan pembuatan dan menjejaskan pendapatan dengan dahsyatnya, kesan perang perdagangan ini hanyalah melibatkan dagangan AS dengan seluruh negara lain di dunia yang merangkumi kira-kira 10-15% dagangan dunia.
Tempahan yang dibuat secara terburu-buru (disebabkan oleh tempoh penangguhan 90 hari pada pelaksanaan tarif timbal balas) dan pemindahan tempahan semula akan memberikan manfaat kepada negara yang mempunyai keupayaan yang lebih. Jumlah kuantiti eksport mungkin jatuh untuk barangan yang dibuat di China tetapi permintaan cip dari seluruh dunia mungkin tidak akan menerima tempias teruk. Walaupun begitu, kami menjangkakan peralihan jumlah tempahan lebih besar ke tempat lain seperti rantau ASEAN.
Prospek jangka sederhana
Permintaan dilihat dalam keadaan tidak menentu dalam jangka sederhana apabila dasar perdagangan luar AS terus berubah-ubah. Hal ini sepatutnya menghalang sebarang peruntukan capex besar dan pelan pemindahan semula pembuatan daripada berlaku, yang seterusnya berpotensi menjejaskan permintaan peralatan dan mengakibatkan lambakan inventori yang melampau.
Pandangan jangka panjang
Perang tarif ini memberikan kesan positif buat Malaysia kerana ia merupakan destinasi yang menarik (dari segi ekosistem, sumber bakat, prasarana), malah ia mungkin dikenakan tarif lebih rendah daripada negara-negara pesaing lain. Sekiranya kegiatan penempatan semula ke pasaran AS meningkat, kami tidak menjangkakan jumlah pengeluaran cip yang besar akan dibawa ke luar Malaysia kerana kegiatan pengilangan yang bernilai rendah memakan belanja yang tinggi untuk cip dihasilkan di AS.
Walaupun gangguan permintaan dilihat minimum pada peringkat ini (seperti yang dibayangkan kebanyakan syarikat) dan impak sepenuhnya sukar ditentukan, kami mengambil langkah pencegahan dengan merendahkan hasil dan perolehan FY25-26F sektor sebanyak 3-15% setelah mempertimbangkan faktor-faktor tidak menentu sekarang. Walaupun semakan dibuat, kami tetap memandang baik akan prospek sektor dengan mengenal pasti potensi kenaikan ketara dalam membina pegangan dalam saham-saham yang mempunyai asas kewangan kukuh dengan profil risiko ganjaran menarik.
