Mengakhiri FY25 Dengan Cemerlang
- Saranan BELI
- Harga sasar (TP) RM2.21 dikekalkan
- Potensi kenaikan harga saham 18%
- Kadar hasil dividen sekitar 2% untuk FY26 (Jan)
- Profil Syarikat
Binastra Corporation ialah sebuah syarikat pegangan pelaburan. Anak syarikat milikan penuhnya, Binastra Builders, memainkan peranan sebagai kontraktor awam dengan lesen G7 bawah Lembaga Pembangunan Industri Pembinaan, dan ia terlibat dalam pembinaan projek bangunan hartanah bertingkat tinggi.
- Untung teras untuk 4QFY25 meningkat
Untung teras untuk 4QFY25 mencecah RM25j (+63% YoY), diperkukuh oleh bilangan kerja lebih tinggi yang sudah diterima, dengan 25 projek yang sedang berjalan dalam buku pesanan belum bayarnya iaitu sekitar RM3.6bn (berbanding RM1.7bn setahun lalu) setakat akhir bulan Mac. Margin bersih teras 4QFY25
kumpulan ini masih kukuh pada 9.2%, walaupun lebih rendah daripada 9.9% yang dicatat pada 4QFY24 kerana syarikat ini menjalankan lebih banyak projek pusat data (DC) yang mencatat margin bersih lebih rendah antara 6% dan 7%.
- Perancangan kerja di Lembah Klang
BNASTRA terlibat dalam lima projek pembangunan bercampur yang ditawarkan oleh tiga pelanggan utama, iaitu EXSIM Development (EXSIM), Maxim Global dan
Platinum Victory (PV) di Lembah Klang. Syarikat-syarikat ini mempunyai projek bernilai sekurang-kurangnya RM4bn yang dirancang dan mungkin ditawarkan kepada BNASTRA sepanjang 3-4 tahun akan datang (Rajah 2).
Projek-projek yang dirancang oleh EXSIM dan MAXIM di Johor Bahru (berdekatan stesen Sistem Transit Laju Bukit Chagar) mungkin mencatat GDV RM5bn, yang bermakna nilai kontrak yang BNASTRA dapat sasarkan mencecah sekurang-kurangnya RM2.5bn (Rajah 3). Kami menjangka sekurang-kurangnya RM1.5bn daripada kontrak ini akan ditawarkan pada FY26, susulan lebih banyak pelancaran unit kediaman di Johor dari CY21 hingga CY24, menurut Pusat Maklumat Harta Tanah Negara. Oleh itu, kami melihat ramalan tawaran kerja FY26F kami iaitu RM4bn (tawaran kerja pada FY25: MYR3.1bn) dapat dicapai.
- Maklumat terkini mengenai projek DC
EXSIM sedang berbincang dengan empat bakal pembeli bagi menggantikan Aperia Cloud Services yang menggunakan 10.5MW daripada kapasiti 15MW untuk DC Bukit Jalil pertama milik EXSIM, yang dikenali sebagai DC1. Sekiranya satu daripada empat calon pembeli ini mengambil 10.5MW dalam DC1, kami tidak menolak kemungkinan tiga lagi pembeli akan menyewa DC Bukit Jalil kedua milik EXSIM. Kemudahan berkapasiti 15MW ini sekarang sedang menjalani kerja pembinaan cerucuk.
- Harga sasar (TP) RM2.21 dikekalkan
Tiada pindaan dibuat pada anggaran perolehan kami, tetapi kami memperkenalkan perolehan FY28F yang merangkumi sasaran tawaran kontrak sebanyak RM3bn. TP kami bernilai RM2.21 tidak berubah dan diperoleh dengan menetapkan EPS FY26F pada P/E sasar 18x dan memberikan premium ESG 0%.
Saham ini diniagakan pada P/E FY26F 15x, iaitu nilai lebih rendah berbanding yang dicatat oleh Indeks Pembinaan Bursa Malaysia kira-kira 16x semasa fasa kitaran menaik sektor pembinaan pada CY17. Pada hemat kami, nilai ini tidak wajar kerana BNASTRA telah mempelbagaikan perniagaannya dalam projek hartanah bukan kediaman.
- Faktor pemacu utama
- Penambahan buku pesanan daripada pelanggan-pelanggan utamanya
- Risiko utama
- i. Kadar tawaran kerja yang perlahan;
- ii. Kos bahan mentah lebih mahal daripada dijangka.
- Rumusan
Binastra Corporation melaporkan untung teras FY25 berjumlah RM90.2j (+121% YoY), yang mencapai 100% dan 99% daripada anggaran sepenuh tahun kami dan konsensus. Kami mengunjurkan CAGR perolehan tiga (FY25-28) sebanyak 132% untuk BNASTRA, seiring dengan jangkaan pertumbuhan buku pesanannya. Hal ini disokong oleh pengembangan pelanggan-pelanggan utamanya ke luar kawasan Lembah Klang dan usahanya untuk mempelbagaikan perniagaan dalam projek hartanah bukan kediaman.
Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])
Baca laporan analisis penuh: Binastra Corporation : Mengakhiri FY25 Dengan Cemerlang; Kekal BELI (26 Mac 2025)
Laporan Sebelumnya: Binastra Corporation : Menjangkakan Prestasi Kukuh Untuk 4QFY25; Kekal BELI (24 Mac 2025)
Pautan kepada laporan bahasa Inggeris: Binastra Corporation : Ending FY25 With a Bang; Stay BUY (26 Mac 2025)
*Nota: Laporan terjemahan Bahasa Malaysia ini merupakan versi ringkas bagi laporan asal dalam bahasa Inggeris dan diguna pakai untuk menyampaikan maklumat sahaja. Penerima dinasihatkan untuk merujuk laporan asal dalam bahasa Inggeris untuk butiran lanjut, dan untuk penafian penyelidikan dan pendedahan rasmi. Walaupun laporan terjemahan Bahasa Malaysia disediakan, laporan asal dalam bahasa Inggeris hendaklah diberi keutamaan sekiranya berlaku sebarang persoalan tentang pentafsiran, percanggahan ataupun dalam hal yang lain.
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.
