Inventori Cecah Paras Terendah Dalam 22 Bulan
- Saranan WAJARAN TINGGI dikekalkan
- Saham Pilihan Utama membabitkan syarikat perladangan tulen iaitu Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), Bumitama Agri (BAL), PP London Sumatra Indonesia (LSIP) dan SD Guthrie (SDG)
Akibat keluaran lebih rendah MoM, inventori minyak sawit (PO) menurun kepada 1.58j tan pada bulan Januari. Kami menjangkakan inventori PO akan kekal bawah paras 2j tan untuk beberapa bulan akan datang. Bagi musim keputusan kewangan yang akan datang, kami menjangkakan perolehan rata-ratanya akan mencapai jangkaan yang ditetapkan berdasarkan anggaran keluaran.
- Perolehan 4Q24F akan mencapai paras lebih tinggi QoQ untuk syarikat perladangan, didorong oleh harga CPO lebih tinggi
Di Malaysia, keluaran FFB bagi syarikat yang kami kaji menyusut pada purata 2.5% QoQ, manakala harga semerta melonjak naik 26.3% QoQ kepada RM4,840/tan pada 4Q24. Di Indonesia pula, kami menganggarkan keluaran FFB 4Q24 untuk saham-saham yang kami kaji meningkat sebanyak purata 8% QoQ (berdasarkan trend musim), sementara harga CPO selepas cukai meningkat 14% QoQ. Kenaikan keluaran FFB secara QoQ di Indonesia berpunca daripada musim puncak yang lambat tiba pada 4Q berbanding musim keluaran puncak Malaysia yang berlaku pada 3Q.
- Secara YoY, syarikat-syarikat perladangan Malaysia dan Indonesia juga patut menyaksikan perolehan lebih tinggi oleh sebab ASP lebih kukuh.
Di Malaysia, syarikat yang kami kaji mencatat keluaran FFB YoY lebih rendah apabila keluaran purata jatuh 5% YoY pada 4Q24, manakala harga CPO melambung naik 31.6% YoY. Di Indonesia pula, pertumbuhan keluaran FFB mungkin agak mendatar sebanyak -1% YoY pada 4Q24, namun harga CPO (selepas cukai) menaik 25.3% YoY.
- Suku 4Q24F mungkin merekodkan perolehan yang menepati jangkaan
Hanya berdasarkan anggaran tahap pengeluaran kami (Rajah 1). Lima syarikat perladangan mungkin mencatat prestasi bawah jangkaan berdasarkan keluaran FFB, manakala tujuh lagi mungkin meraih prestasi menepati jangkaan. Tahap pengeluaran yang mengecewakan rata-ratanya dialami oleh syarikat perladangan yang memiliki bank tanah di Indonesia, kerana keluaran di negara tersebut terjejas akibat kesan El Nino yang lambat muncul pada tahun 2024.
- Mengenai syarikat perladangan beroperasi hiliran
Di Indonesia, margin diramalkan bertambah baik secara QoQ akibat perbezaan cukai semakin besar antara produk huluan dengan produk hiliran berjumlah USD98/tan (berbanding AS$62 pada 3Q24). Secara YoY, margin syarikat perladangan Indonesia juga mungkin mengukuh disebabkan oleh perbezaan cukai yang jauh lebih besar (daripada AS$35/tan pada 4Q23). Bagi syarikat perladangan hiliran Malaysia, keadaan sebaliknya menimpa mereka apabila margin QoQ mungkin semakin melemah susulan persaingan yang kian sengit dari negara jiran berkenaan.
- Tahap stok susut kepada 1.58j tan pada Jan 2024
Tahap stok susut disebabkan oleh paras pengeluaran lebih rendah (-12% YoY), yang diimbangi oleh eksport lebih lemah (-13.4% YoY). Nisbah stok/penggunaan untuk Jan 2025 mencecah 7.9%, iaitu jauh bawah paras purata 15 tahun sebanyak 10%. Kami terus menjangkakan paras stok ini akan kekal berada bawah paras 2j tan untuk beberapa bulan seterusnya berikutan musim hasil keluaran yang rendah dan musim perayaan akan datang yang membantu menyokong harga CPO lebih tinggi.
- Saranan WAJARAN TINGGI dikekalkan
Kami percaya asas kewangan syarikat-syarikat sekarang semakin baik dengan bekalan dunia mungkin terus berada dalam defisit pada tahun 2025.
- Senarai Saham Pilihan Utama
Syarikat perladangan tulen dan saham berprestasi baik mengikut perkembangan semasa – JPG, SOP, SDG, *BAL and *LSIP.
*Sila semak status patuh syariah saham sebelum membuat keputusan pelaburan.
- Risiko
- Risiko negatif utama terhadap prospek kami termasuklah:
- i. Perang Rusia-Ukraine berpanjangan dan semakin meruncingkan;
- ii. Perubahan mendadak berlaku dalam trend harga minyak mentah yang menyebabkan perubahan dalam mandat biodiesel berlaku;
- iii. Keadaan cuaca yang tidak normal sekali gus menyebabkan bekalan minyak sayuran berlebihan ataupun tidak mencukupi;
- iv. Perubahan mendadak untuk permintaan minyak sayuran yang disebabkan oleh perubahan kitaran ekonomi ataupun dinamik harga;
- v. Keadaan buruh semakin parah di Malaysia lalu menyebabkan pengeluaran terjejas;
- vi. Semakan pada struktur cukai dan dasar perdagangan Indonesia;
- vii. Lebih banyak isu ESG yang perlu diteliti untuk syarikat yang tersenarai di bursa.
Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])
Singapore Research ([email protected])
Indonesia Research +6221 5093 9888 ([email protected])
Baca laporan analisis penuh: Perladangan : Inventori Cecah Paras Terendah Dalam 22 Bulan (12 Feb 2025)
Laporan Sebelumnya: Perladangan : Kadar Caruman KWSP 2% Untuk Pekerja Asing (5 Feb 2025)
Pautan kepada laporan bahasa Inggeris: Plantation : Stock Levels Hit 22-Month Low (12 Feb 2025)
*Nota: Laporan terjemahan Bahasa Malaysia ini merupakan versi ringkas bagi laporan asal dalam bahasa Inggeris dan diguna pakai untuk menyampaikan maklumat sahaja. Penerima dinasihatkan untuk merujuk laporan asal dalam bahasa Inggeris untuk butiran lanjut, dan untuk penafian penyelidikan dan pendedahan rasmi. Walaupun laporan terjemahan Bahasa Malaysia disediakan, laporan asal dalam bahasa Inggeris hendaklah diberi keutamaan sekiranya berlaku sebarang persoalan tentang pentafsiran, percanggahan ataupun dalam hal yang lain.
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.
