- Saranan BELI
- Harga sasar (TP) MYR5.83 yang diperoleh melalui SOP dikekalkan, dengan harga saham berpotensi menaik 39%
- Kadar hasil dividen sekitar 2% untuk FY26F (Jul)
- Profil Syarikat
Gamuda sebuah syarikat pemegang pelaburan dan pembinaan kejuruteraan sivil. Melalui anak syarikatnya, Gamuda menyediakan pembinaan kerja tanah,
mengilang dan membekalkan bahan permukaan jalan raya, dan mengendalikan sebuah kuari dan projek pembinaan jalan raya.
Menerusi usaha sama (JV) dengan Ferrovial, Gamuda menandatangani perjanjian Penglibatan Kontraktor Awal (ECI) dengan Capricornia Energy Hub (CEH) untuk pembinaan Sistem Penyimpanan Hidroelektrik Berpam Capricornia (CPHES) di Central Queensland, Australia. CEH merupakan milik Copenhagen Infrastructure Partners, iaitu salah satu pelabur tenaga bersih terbesar di dunia. Ini merupakan projek ECI kedua Gamuda untuk projek hidro berpam, dengan Oven Mountain Pumped Hydro sebagai projek sulungnya dalam kategori ini yang diumumkan pada Nov 2024.
- Butiran projek
Menurut kenyataan Kerajaan Queensland, projek CPHES ini mempunyai nilai pelaburan sebanyak AUD2.9bn yang melibatkan pam berkapasiti kira-kira 750MW dan kemudahan penjanaan tenaga yang berupaya mengagihkan tenaga secara berterusan selama 16 jam dan isi padu pemindahan air sebanyak 18 gigaliter. Kami meramalkan margin untung sebelum cukai (PBT) untuk kerja kejuruteraan, pemerolehan, pembinaan dan pentauliahan (EPCC) projek CPHES ini adalah antara 10% dan 20%, iaitu lebih tinggi daripada margin PBT biasa untuk kerja-kerja prasarana lain (landasan kereta api dan lebuh raya).
- Tawaran kerja ECI satu pencapaian penting
Saiz kerja ECI dianggarkan tidak melebihi 2% daripada jumlah nilai kontrak projek CPHES ini. Sekiranya kontrak EPCC ini hampir sama dengan nilai pelaburan AUD2.9bn tersebut, pakej kerja ECI mungkin mencecah kira-kira AUD58j (atau AUD29j berdasarkan pegangan saham 50% Gamuda). Selaku kontraktor awal, Gamuda dengan Ferrovial akan bekerja rapat dengan pelanggan berkenaan untuk membangunkan sebuah kontrak EPC yang berkos efektif untuk projek CPHES.
Seterusnya, peranan yang dimainkan GAM dan Ferrovial sebagai kontraktor awal memberikan JV ini kadar kejayaan yang lebih tinggi untuk menjadi kontraktor EPCC untuk projek CPHES. Kerja EPCC bagi projek ini disasarkan untuk mula berjalan pada CY26. Jika diimbaskan kembali, anak syarikat GAM, DT Infrastructure berjaya mengaut pakej ECI untuk sebuah projek ladang angin daratan di Queensland pada Mac 2024 sebelum menerima tawaran pakej kerja awam pada Sep 2024.
- Tiada perubahan dibuat pada ramalan perolehan
Ini kerana ramalan kerja ECI menyamai andaian penambahan kerja kami sebanyak RM25bn untuk FY25F (tawaran kerja sejak awal FY25 hingga sekarang mencecah sekitar RM14bn). Oleh demikian itu, TP RM5.83 kami yang diraih melalui kaedah SOP (termasuk premium ESG 8%) dikekalkan pada paras sama. Kami tetap dengan pendirian sebelum ini bahawa Gamuda masih terkurang nilai apabila ia diniagakan pada P/E 16.5x bagi FY26, iaitu sangat hampir dengan paras julat P/E 15-16x yang dicatatkan semasa fasa kenaikan sektor pada tahun 2017 yang merekodkan buku pesanan belum bayar hanya kira-kira MYR7.4bn berbanding nilai sekarang sekitar RM37bn.
- Faktor pemangkin jangka panjang di Australia
Berkaitan pengumuman lebih awal daripada yang sepatutnya berhubung tawaran kerja berkaitan kontrak atau ECI yang disenarai pendek, yang tidak hanya terbatas kepada bidang tenaga boleh baharu, tetapi juga kerja pembinaan landasan kereta api yang mungkin mencecah antara AUD7bn dan AUD8bn secara keseluruhannya (Rajah 1).
- Risiko-risiko utama
Penambahan kerja lebih perlahan daripada jangkaan.
- Asas penilaian
Kami menilai kumpulan ini berdasarkan SOP, yang diperoleh melalui gabungan kaedah penilaian P/E, DCF, dan RNAV.
Baca laporan analisis penuh: Gamuda : Satu Lagi Kontrak Pembinaan Pam Dalam Perancangan (27 Jan 2025)
Laporan Sebelumnya: Gamuda : Masih Layak Diberi Perhatian; Kekal BELI (20 Jan 2025)
Pautan kepada laporan bahasa Inggeris: Gamuda : Another Potential Pumped-Up Deal In The Pipeline (27 Jan 2025)
*Nota: Laporan terjemahan Bahasa Malaysia ini merupakan versi ringkas bagi laporan asal dalam bahasa Inggeris dan diguna pakai untuk menyampaikan maklumat sahaja. Penerima dinasihatkan untuk merujuk laporan asal dalam bahasa Inggeris untuk butiran lanjut, dan untuk penafian penyelidikan dan pendedahan rasmi. Walaupun laporan terjemahan Bahasa Malaysia disediakan, laporan asal dalam bahasa Inggeris hendaklah diberi keutamaan sekiranya berlaku sebarang persoalan tentang pentafsiran, percanggahan ataupun dalam hal yang lain.
Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])
- Panduan RHB untuk Penarafan Pelaburan
- Beli: Harga saham mungkin melebihi 10% dalam 12 bulan seterusnya
- Beli Jangka Pendek: Harga saham mungkin melebihi 15% dalam 3 bulan seterusnya, tetapi prospek jangka panjang kekal tidak menentu.
- Neutral: Harga saham mungkin jatuh dalam julat +/-10% dalam 12 bulan
- Ambil Untung : Harga sasar sudah tercapai. Sedia untuk kumpul pada aras lebih rendah.
- Jual: Harga saham mungkin jatuh lebih daripada 10% dalam 12 bulan seterusnya
- Tiada saranan: Saham di luar lingkungan kajian biasa
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.
Ramai sangat give up dalam saham. Kawan-kawan kami pun ramai dah give up.
Tapi kenapa give up?
Sebab kita sibuk mencari rahsia, teknik, indikator dan terlalu cepat nak kaya.
Bila dah rugi, mulalah salahkan cikgu, mentor, sifu yang ajar kita.
Hidup ni tak perlu complicated sangat.
Dan tak perlu pun tengok saham ni hari-hari.
Cukup sebulan sekali.
Kami suka kongsikan kaedah Swing ini sebab:
- Kita tak perlu melekat di screen
- Kita boleh bekerja seperti biasa
- Kurang risiko untuk rugi
- Set siap-siap bila nak jual saham tu
- Kurang stress
Insya-Allah berbaloi… Pra-Daftar dahulu & jadi yang terawal untuk tahu sesi seterusnya!
Siap dapat diskaun Early Bird!
