Valuation adalah proses analitik untuk menentukan nilai semasa (atau unjuran) aset atau syarikat. Terdapat banyak teknik yang digunakan untuk melakukan valuation.
Penganalisis yang meletakkan nilai pada syarikat melihat pengurusan perniagaan, komposisi struktur permodalan, prospek pendapatan masa depan, nilai pasaran aset dan lain lain. Analisis fundamental sering digunakan dalam valuation, kaedah yang digunakan adalah seperti Capital Asset Pricing Model (CAPM) atau Dividend Discount Model (DDM).
Apakah Yang Kita Boleh Lihat Melalui Valuation?
Valuation sangat berguna dalam menentukan fair value sekuriti yang merujuk kepada apa yang pembeli sanggup bayar kepada penjual, dengan anggapan kedua-dua pihak bersetuju di atas transaksi yang dilakukan. Apabila transaksi sekuriti di bursa berlaku, pembeli dan penjual yang akan menentukan nilai pasaran sesuatu aset.
Konsep intrinsic value pula merujuk kepada nilai sekuriti berdasarkan pendapatan masa hadapan atau beberapa attribute lain syarikat yang tidak berkaitan dengan harga pasaran sekuriti. Di sinilah valuation berlaku.
Penganalisis melakukan penilaian untuk menentukan sama ada syarikat atau aset dinilai sebagai overvalued atau undervalued di dalam pasaran.
Kaedah Valuation Yang Utama
Melalui model absolute valuation intrinsic value atau “true value” dalam pelaburan akan cuba dikaji berdasarkan fundamental. Melihat pada sudut fundamental bermaksud anda hanya akan menumpukan perhatian kepada perkara seperti dividend, cash flow, dan growth rate untuk sesuatu syarikat tanpa membuat perbandingan dengan syarikat lain.
Model penilaian yang termasuk dalam kategori ini merangkumi dividend discount model, discounted cash flow model, residual income model, dan asset-based model.
Model relative valuation sebaliknya membandingkan syarikat yang ingin dinilai dengan syarikat lain yang mempunyai model perniagaan yang sama. Kaedah ini melibatkan pengiraan multiples and ratios, seperti price-to-earnings multiple, dan membandingkannya dengan syarikat yang serupa.
Sebagai contoh, jika P/E syarikat lebih rendah daripada P/E gandaan syarikat yang setara, syarikat asal mungkin dianggap undervalued. Biasanya, Relative valuation models jauh lebih mudah dan lebih cepat diketahui daripada model penilaian mutlak, sebab itulah banyak pelabur dan penganalisis memulakan analisis mereka dengan model ini.
Bagaimana Earnings Mempengaruhi Valuation?
Formula earnings per share (EPS) dinyatakan sebagai earnings yang tersedia bagi pemegang saham biasa dibahagi dengan jumlah saham-saham biasa yang masih ada. EPS adalah penunjuk keuntungan syarikat kerana semakin banyak pendapatan yang dapat dihasilkan oleh satu saham syarikat, semakin tinggi nilai saham kepada pelabur.
Penganalisis juga menggunakan nisbah price-to-earnings (P / E) untuk penilaian saham, yang dikira sebagai harga pasaran satu saham dibahagikan dengan EPS. Nisbah P / E mengira nilai seberapa mahal harga saham berbanding dengan pendapatan yang dihasilkan melalui satu saham.
Sebagai contoh, jika nisbah P / E saham adalah pendapatan 20 kali ganda, penganalisis akan membandingkan nisbah P / E dengan syarikat lain dalam industri yang sama dan dengan nisbah untuk pasaran yang lebih luas. Dalam analisis ekuiti, menggunakan nisbah seperti P / E untuk menilai syarikat disebut penilaian berasaskan gandaan, atau pendekatan gandaan.
Gandaan lain, seperti EV / EBITDA, dibandingkan dengan syarikat serupa dan gandaan sejarah untuk mengira intrinsic value.
Kaedah Dalam Valuation
Terdapat pelbagai cara untuk melakukan valuation. Analisis discounted cash flow yang dinyatakan di atas adalah satu kaedah, iaitu mengira nilai perniagaan atau aset berdasarkan potensi pendapatannya.
Kaedah lain termasuk melihat transaksi masa lalu dan sama dari pembelian syarikat atau aset, atau membandingkan syarikat dengan perniagaan yang sama dan aspek penilaiannya.
Analisis syarikat yang setara adalah kaedah yang melihat syarikat sama, dari segi ukuran dan industri, dan melihat bagaimana mereka melakukan perniagaan untuk menentukan fair value bagi syarikat atau aset. Kaedah transaksi masa lalu dengan melihat transaksi masa lalu syarikat yang sama untuk menentukan nilai yang bersesuaian.
Terdapat juga kaedah penilaian berdasarkan aset, yang menambahkan semua nilai aset syarikat, dengan beranggapan dijual pada fair value, serta mendapatkan intrinsic value.
Dengan melakukan semua ini dan kemudian menimbang masing-masing adalah tepat untuk mengira intrinsic value. Terdapat juga beberapa kaedah lain yang lebih sesuai untuk industri tertentu sebagai contoh, anda tidak akan menggunakan pendekatan asset-based valuation untuk menilai melalui syarikat perunding yang mempunyai sedikit aset; sebaliknya, pendekatan berdasarkan pendapatan seperti DCF akan lebih sesuai.
Discounted Cash Flow Valuation
Penganalisis juga meletakkan nilai pada aset atau pelaburan menggunakan cash inflows dan outflows yang dihasilkan oleh aset tersebut, iaitu analisis discounted cash flow (DCF). Cash flow ini mengambil kira nilai semasa menggunakan discount rate, yang merupakan anggapan mengenai kadar faedah atau kadar pulangan minimum yang diandaikan oleh para pelabur.
Sekiranya syarikat membeli sebahagian mesin, syarikat akan menganalisis cash outflow untuk pembelian dan cash inflows tambahan yang dihasilkan oleh aset baru. Semua cash flows ini mengambil kira nilai sekarang, dan perniagaan menentukan nilai kini bersih (NPV).
Sekiranya NPV adalah nombor positif, syarikat harus membuat pelaburan dan membeli aset tersebut.
Kelemahan Valuation
Sebelum memutuskan untuk menggunakan kaedah valuation mana yang sesuai untuk menilai saham untuk pertama kalinya, para pelabur akan dikaburi dengan pelbagai teknik valuation yang ada. Terdapat kaedah valuation yang cukup mudah dan ada yang lebih sukar dan rumit.
Malangnya, tiada satu kaedah yang paling sesuai untuk setiap keadaan. Setiap stok berbeza, dan setiap industri atau sektor mempunyai ciri unik yang mungkin memerlukan pelbagai kaedah valuation yang berbeza.
Pada masa yang sama, kaedah valuation yang berbeza akan menghasilkan nilai yang berbeza untuk aset atau syarikat asas yang sama yang boleh menyebabkan penganalisis menggunakan teknik yang memberikan hasil yang paling baik.
Sumber Rujukan:
